近期，东方网络发出公告称，公司因多次违规，于近日收到中国证监会广西监管局下发的，《关于对东方时代网络传媒股份有限公司出具警示函措施的决定》。

警示函中所说的“多次违规”，主要指的是东方网络连续多次修改业绩。一般来说，上市公司在公布正式财报前都会先披露预报。预报可以有一个变动范围，但预报从盈利增长，到大幅亏损的情况并不常见。东方网络则在2017年年报数据上，连续修改了3次。净利润从也从预增长，变成大幅亏损。

盈利0.85亿到亏损2.65亿，东方网络给出了什么解释？

公告显示，2017年10月，东方网络在三季度报告中首次披露了年报预告。公告称，公司2017年年度净利润预计为6500万元～8500万元，同比增长6.26%～38.96%。

2018年1月，东方网络发布的“2017年度业绩预告修正公告”中，对2017年年报业绩预期做出修改。预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降：59.13%~75.48%，盈利1500万~2500万。

2018年2月，东方网络业绩快报显示，公司在2017年实现营业总收入6.12亿元，同比增加6.44%；净利润1832.50万元，同比下降70.04% 。

2018年4月，东方网络又披露了“2017年度业绩快报修正公告”。这次公告的内容显示，公司2017年实现营收4.12亿元，同比下降28.37%；净利润亏损2.65亿元，同比下降533.63%。

最终，东方网络年报显示，公司2017年净利润亏损2.72亿元，比上一年度同期下降544.66%。

对于中小投资者来说，上市公司最重要的品质莫过于信誉。如果连财报都能“忽悠”，那公司还有什么课投资的价值？东方网络基本上从第一次“修改业绩”之后，股价就一路下跌，从3月份的8块7附近，跌到了如今的3块7。不少股民在社区里留言表示要向监管部门投诉。

东方网络4月的业绩快报修正公告显示，业绩大幅修改的主要原因是1.因为收购的子公司未来盈利预测发生变化，商誉需要计提减值损失；2.部分无形资产给公司未来带来的收益具有不确定性，对无形资产的摊销进行调增；3.部分经营业务的收入未达会计准则规定的确认原则。

也就是说面对监管部门和愤怒的股民，东方网络给自己一次又一次修改业绩的行为找了个“正当”理由——计提商誉减值。

商誉“爆雷”将成为普遍现象？

2014年左右，A股经历了一次传统行业向影视行业转型的热潮。北京文化、当代东方、文投控股以及我们文中提到的东方网络，都是在这段时间内通过投资并购等方式，实现了向影视行业的转型。

由于影视行业普遍轻资产，估值方式和传统行业不同。尝试过高溢价、高估值收购的“好处”后，很多上市公司对并购扩张开始上瘾。投资并购赚钱更容易，那谁还辛辛苦苦做事业？

一些影视传媒行业上市公司经过高速的并购扩张，留下了巨额的商誉作为副产品。上市公司公告显示，长城影视在2014年—2017年年间共计18家公司，形成商誉13.50亿元，占净资产比例为149%。当代东方公告也显示，公司截止到2017年底共有商誉10.07亿元。奥飞娱乐、文投控股和天神娱乐的商誉则分别高达 29.32 亿元、35.2亿元、65.4亿元……

这些多年以来积累的商誉，正在在变成公司的重大风险。

奥飞娱乐在2017年业绩预告中称公司业绩下滑幅度在30%以内，即净利润在3.5亿元以上，但年报发出后净利润只有9012.96万元，同比下降81.92%；电广传媒从业绩预告中的盈利2600万至3900万元，修正为年报中的亏损4.4亿元至4.8亿元；游久游戏从预告的盈利1000万元到年报中实际亏损4.15亿元……在加上东方网络，几乎所有影视传媒行业公司业绩变脸，都是因为商誉减值。

一般来说，上市公司并购后会有一个三年左右的业绩对赌，也就是说在2014年、2015年期间通过大量并购转型到影视行业的上市公司，业绩最终“大考”会集中到来。一些被收购的公司在完成对赌后，业绩迅速变脸的情况屡见不鲜。再加上近期相关行业内连续黑天鹅事件的影响，由于商誉“爆雷”导致的业绩变脸可能会迎来一个集中爆发周期。

当然，这种业绩预告和实际财报差距较大，或连续多次更改业绩的行为正在受到监管部门的注意。

今年年初，上交所最新修订发布了业绩报告、业绩快报等五项临时公告格式指引，不仅要求上市公司必须明确区分并披露业绩变动的具体原因，还必须要重点提示、突出披露本次业绩变动的方向、变动金额、变动区间及非经常损益的影响情况等。深交所要求，业绩大幅修正的上市公司必须详细披露业绩预计“变脸”的原因。但在此之外，建立明确的惩罚、赔偿机制，可能才是有效威慑“变脸”公司的最佳途径。