专题：政策组合拳持续发力 A股中长期配置价值凸显

在政策支持与市场热度双重驱动下，科创债市场正在蓬勃发展。自5月7日相关配套政策密集宣布以来，科创债发行数量和规模显著增长，银行类机构贡献突出。

与此同时，浦发银行、兴业银行、中金公司等机构持续推进柜台交易、回购借贷、信用衍生品等创新业务，二级市场基础设施日益完善。随着估值稳定、流动性改善及增信机制的推进，科创债正吸引越来越多机构投资者配置，成为推动科技金融建设的关键力量。

金融机构成发行主力

自5月7日科创债配套政策出台以来，市场反应积极。多位业内人士表示，当前市场认购热度持续走高，融资成本处于相对低位，债市“科技板”建设初现雏形。

统计显示，5月7日至27日，市场共计发行148只科创债，累计发行规模达3242.42亿元，显示出政策效应正在加快释放。

从科创债发行主体分类看，金融债为主力品种。据华福证券统计，金融机构发行的科创债中包含19只银行债和22只券商债，合计发行规模占比高达65.04%。其次为短期融资券和公司债，各发行33只，但单笔规模相对较小，合计发行规模分别为403亿元和378.10亿元。

银行类机构贡献最大。其中，国有大行与政策性银行合计发行规模达1700亿元，占比超五成；产业类机构虽然发行规模略低（1083.42亿元），但发行数量达到97只，显示出广泛的市场参与度。

在融资成本方面，科创债整体保持在较低水平，其中金融债平均票面利率为1.69%。券商发行的成本虽然略高，但市场认购热度最高。数据显示，证券公司发行的“25东证K1”、“25银河K1”和“25GTHTK1”等3只债券，全场认购倍数均超过7倍，居市场前列。

科创债二级市场建设提速

近日，银行、券商、金融基础设施等多方机构积极开展科创债相关创新业务，进一步丰富科创债二级市场交易工具，提升市场流动性。

5月21日，浦发银行携手客户落地全市场首单清发科创债券柜台交易业务，成为市场上首家进行全品种清发科创债券柜台做市报价、现券交易的柜台业务开办机构，充分满足柜台投资者多元化投资需求。

同日，兴业银行公众号披露，该行成功落地首笔深圳证券交易所科技创新债券借贷交易。该笔业务系深交所首单以科技创新债券作为标的的债券借贷交易，有效提升科技创新债券流动性。此外，兴业银行上海分行与东方证券落地银行间市场首笔以“国开科创债”为押品的买断式回购交易，金额为2.1亿元。

中信证券方面亦于5月21日与光大银行完成首笔以“国开浮息科创债”为押品的质押式回购交易（金额为0.5亿元），在支持浮息债与科创债市场互通方面迈出关键一步，为资金低成本、高效率进入科技领域提供制度基础。

在交易基础设施层面，全国银行间同业拆借中心于5月26日正式在本币交易系统上线“科技板”专板。据交易商协会官微披露，该专板在原有科技创新债券专用标识的基础上升级设立，整合信息、行情、交易等功能，为银行间市场成员提供更加高效、集中化的科创债交易平台，显著提升市场交易便利性。

此外，上海清算所为多家市场机构达成挂钩科创债或科技型企业的信用衍生品交易，提供了双边清算和中央对手清算服务，强化了科技金融交易体系的稳定性和效率。

科创债成机构关注“新蓝海”

科创债正逐步成为机构投资者关注的“新蓝海”。

招商证券固定收益首席分析师张伟表示，目前高评级科创债普遍获得市场认可，其与普通信用债的利差相对较小，但仍具备一定溢价优势，具备较强配置价值。最新发行的科创债券换手率普遍高于科创票据和科创公司债，显示出其在二级市场更受欢迎。

中国银河证券认为，未来随着长期资本持续入场，科创债流动性有望进一步提升，相关溢价将被逐步压缩。尤其是那些获得地方政府专项补偿基金或央行再贷款支持的科创债，其抗风险能力更强，具备向中低评级品种进行信用下沉的条件。

市场人士认为，随着相关制度建设持续推进、长期资金持续入场，科创债不仅为科技企业打开融资通道，正逐步成为固收市场中的重要配置资产，在实现安全性、收益性与政策导向之间，寻找到新的平衡点。