全国人大财政经济委员会副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵：

人民币股权投资基金大有作为

5月21日下午，第十一届科博会高新技术产业金融创新国际论坛开幕式在人民大会堂召开。在这个高新科技与金融相结合、高新技术产业与资本市场对接的国际性盛会上，全国人大财政经济委员会副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵作了题为《股权投资基金发挥的作用》的演讲。在讲话中她提到了发展人民币股权投资基金的必然性以及一些问题。

吴晓灵说，发展股权投资基金，在中国非常重要。在中国国际收支双顺差和国内资金十分充裕的情况下，发展人民币股权投资基金是必然的选择。中国政府在推动股权投资基金，特别是创业投资基金的发展方面，做了许多工作，颁布了一系列的法规，起了积极的作用。但在中国发展人民币股权投资基金过程中有几个应关注的问题。

第一，中国的VC、PE要克服浮躁倾向，将投资项目向企业成长阶段前移。

据介绍，VCPE化、PE泡沫化是当前投资市场的倾向，这在目前中国与国际市场资金宽裕的情况下是不可避免的，但这是不可持续的。吴晓灵说，这就要求我们从人才上加大对实业、科技的人才加强工商管理等方面的培训，培养复合型的VC、PE管理人才。

第二，发展VC、PE需要发扬诚心为本的传统文化理念，逐步树立基金管理人的市场信誉。

吴晓灵介绍，建立基金管理团队的市场信誉是一个历史的过程，建立合资的股权投资基金可能是缩短这一进程、发展人民币股权投资基金的可供选择的方式之一。借鉴外资股权基金管理公司的技术、信誉和中外双方人才的智力，应该是现阶段让人民币股权基金稳健发展的可供选择的途径。她建议在加强资本项目管理的同时，研究对合资类的股权投资基金的政策问题。

第三，规范合格投资人的管理、发展机构投资人是拓展人民币股权投资基金发展的必要措施。

吴晓灵介绍，在股权投资基金发展的过程中，由于它的高成长性和高回报率，成为许多机构投资人的投资对象。根据欧洲创业投资协会1998年到2002年对欧洲股权投资基金募集资金来源的结构分析，银行类大约占24%，保险公司大约占12%，养老基金大约占22%，基金的基金占9%。这些机构投资人是他们的主要投资。而我国，目前只有个案批准一些金融机构投资股权投资基金，尚未有监管部门的法规制度化地允许金融机构的介入。这主要是考虑到股权投资基金的风险问题。

吴晓灵说，在金融市场中，非银行金融机构基本上是中介服务机构，它连接筹资方与投资方，自身资本实力不大。它们更适于利用自身的信息优势和投资技能做代客资产管理的管理者、各类基金的发起人，而不会成为股权投资基金的重要投资人。银行、保险公司，特别是寿险机构、养老基金，它们是储蓄类的机构，它们会利用自身信息加工的优势，将小额投资人转为自身的负债，替他们承担风险，然后自己进行投资。因而它们能积聚大量的资金，有可能成为股权投资基金的重要投资人。

储蓄类金融机构，代人承担风险的特征决定了它们必须慎重投资、保守经营，对风险较大的股权类产品涉足较少。监管机构也对其进行了严格的管制，这固然是对的。但凡事有利也必有弊，稳健的投资策略让储蓄机构减少了风险，同时也失去了高盈利的机会，也减弱了它们靠内源融资增强抗风险能力的机会。从组合投资分散风险的理念出发，我们不应禁止它们从事股权投资，而应在风险控制上做好功课。

她说：“第一，应限制其投资于已上市和未上市股权的比例，以及储蓄类机构投资于单一基金时所占该基金的最高比例，以减少损失的程度。第二，可指定严格的拨备要求，最高可要求100%的拨备。第三，可在计量风险资产权重时加大投资于股权基金的资产的风险权重。有了这些规定，储蓄机构的偿付能力就会有充足的保证，剩下的问题就是储蓄类机构经营战略的权衡、制订问题了。市场主体应该在有法规制约下的经营自主权。为慎重起见，中国的储蓄类机构应先从投资股权投资的基金的基金做起，以减少投资失误的概率。”

第四，发挥政府基金的引导作用，促进股权投资基金的发展。

财政部、科技部2007年7月6日发布了《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，科技引导基金较好地处理了政府的市场定位，即政府不是直接参与市场，也不直接审批创业投资机构，而是从市场运行中选择好的创投机构给予支持，替市场承担一部分风险，引导私人资金向高新技术产业投资。吴晓灵认为，如果政府股权投资引导基金做得好，也会是政策金融的一种存在的形式，只不过过去政府的资金主要用于银行贷款的支持上，而投资引导基金是用在对股权投资的支持上。

据悉，我国正在进行经济增长方式的转型和产业结构的调整，对现有企业、产业进行整合是必然的选择。中国不缺资金，但缺乏把这些资金组合起来的工具，中国不是没有合用的人才，但缺乏对现有人才的充分尊重与使用。发展人民币股权投资基金是整合中国企业、提升中国企业的竞争力、培育经营人才的最佳途径。

“我深信，人民币股权投资基金在中国大有可为。”吴晓灵最后说。