一、主营及行业情况品牌时装的设计研发、生产和销售。

自公司成立（96年成立，16年上市）以来主业未变，16年及17年进行外延扩张也是进行服装品牌的收购，业务专注，good，+1分。服装行业属于大类分类中的纺织类科目，市场普遍观点是夕阳类行业，估值给的较低，但这个方面个人觉得要具体问题具体分析，要带入国家所处的时代背景来看，目前中国处于消费升级的大趋势中，餐饮类、食品饮料的明星公司受关注的比较多，挖掘的也比较充分，但服装类其实也是消费升级中的大项，但目前观念可能仍停留在旧有思维中，优秀的公司可能存在估值洼地，公司17年半年报显示，2017 年上半年，服装行业整体呈现明显的复苏趋势。2017 年上半年，服装行业规模以上企业累计实现主营业务收入 11495.84 亿元，同比增长 7.97%点；利润总额 654.50 亿元，同比增长 11.95%；结论：雪道足够长，值得关注！

二、董事长夏国新其人及运营模式

中国服装协会副会长，创业之初就创立品牌，不代工，不兼职其他品牌设计师，有个性，是个干大事的！走专卖店路线，单店运营能力较强，主要走线下销售。2016年1月增持股票，对比可以看出和目前股价相差不大，说明boss对目前的股价有信心。社保基金2016年入驻，到2017年半年度仍在。

三、财报鉴别

歌力思

横向对比历史，营收、净利润稳步增长，特别是16年以来有加速迹象，经营性净现金流有萎缩，不过因为16到17年上半年公司频频做外延收购，目前看是阶段性情况，问题不大，同时，公司货币资金可以远远覆盖债务，只需密切关注其应收账款、存货增加是否会出现大幅明显加速即可。

维格娜丝

纵向对比同行业的维格娜丝，优势明显！

四、机构主力

机构持仓比例一直很高，一季度有部分机构逢高减持后，二季度持仓比例又回到46%了，总体没低于30%，显示众多机构都是看好此股。

不少基金二季度继续增持或新进，社保基金一零合看好中长线价值，从16年持股至今一股未出。

五、业绩预估

公司现有5 个时装品牌，分别为中国高级女装品牌“歌力思（ELLASSAY）”、德国高级女装品牌“Laurèl”、美国轻奢潮流品牌“Ed Hardy”、法国轻奢设计师品牌“IRO”、 美国设计师品牌“VIVIENNE TAM”和一家电商百秋。

毛估估一下：

（1）ELLASSAY：半年报显示全国店同比增长25%，假如下半年保持增速，则ELLASSAY全年营收9.96亿。

（2）Laurèl：半年报显示全国店同比增长25%左右，假如下半年保持增速，Laurèl全年营收3700万，但上半年已经实现4100万！爆款！下半年业绩会是啥样，走着看了，目前可以确定是超预期。

（3）Ed Hardy：通过唐利国际控股，以唐利国际业绩毛估，唐利国际上半年1.95亿，下半年就算业绩不变，全年3.9亿。爆款！

（4）IRO：上半年刚开始开终端店，业绩不好估，先不算他！

（5）VIVIENNE TAM：八月份之后才收购，目前业绩不好估，先不算他。（6）百秋：公告半年度净利润1700万，同比翻倍还多！下半年按平稳增长，3400万。

总计一下，服装类营收总计14.23亿，这里面未包括IRO和VIVIENNE TAM，净利润按公司近几年平均销净率（19.5%）算，全年净利润3.11亿，保守估计净利润增长63%，每股收益约1元！目前公司市值82亿，动态PE26倍，考虑到公司确实是实实在在靠主营业务增长，且应收占比合理，没有明显赊账迹象，现金流特别是经营性净现金流正向增长的概率很大，预估公司市值稳定增长可能性大于风险，给予3~6个月目标价33元，现价为24.3元。

操作意见：中长线持有，近期温和放量上涨，明日可先建点底仓，后市有阴线回调机会再分批低吸，总仓位建议不要超过30%的总资金。中线生命线：10天线！